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凯时官网上市公司2019年生猪出栏量增速低于预期

时间:2019-11-09    点击量:


    回忆历史:猪价上涨年份温氏、牧原头均净利的增长是最主要的利润奉献要素。我们对温氏股份和牧原股份的历史数据进行分拆,能够看到在猪价上涨年份,生猪头均净利的增长幅度都远大于出栏量的增长幅度。例如2015-2016年温氏股份生猪出栏量分别同比增长26.00%和11.57%,而由猪价上涨导致的头均净利分别同比增长217.46%和119.97%;2011年、2015年和2016年牧原股份出栏量分别同比增长69.86%、3.17%和62.27%,而生猪头均净利分别同比增长145.25%、620.11%和140.14%。
    2. 上市公司浮现非洲猪瘟风险,成本迅速上行。

报告要点究竟什么是影响生猪养殖公司净利润最核心的要素?量还是价?我们从因式分解动身,并结合温氏、牧原的历史数据拆分和业绩弹性测算对生猪养殖公司的量价矛盾进行分析,得到的结论为,价钱是生猪养殖板块的核心矛盾。在猪价拐点马上确立的布景下,建议全面配置生猪养殖板块,重点推举温氏股份和牧原股份。此外建议关切正邦科技、天邦股份、新希翼、唐人神、金新农和大北农。
    1. 非洲猪瘟浮现失控;
    风险提示:



    弹性测算:价优于量,无需过于操心非洲猪瘟可能对公司出栏量造成的影响。依据我们的业绩弹性测算,假设温氏2019年生猪出栏量同比下滑20%,在生猪销售均价上涨10%和20%的情况下,公司净利润估计将同比增长50%和122%;对于牧原而言,假设其2019年出栏量同比下降20%,在生猪销售均价上涨10%和20%的情况下,公司净利润估计将增长98%和286%。因此,即便由于非洲猪瘟的影响,上市公司2019年生猪出栏量增速低于预期,甚至悲观情况下同比浮现下滑,猪价上涨带来的头均利润的增长完全能够笼罩掉出栏量的下滑,从而使得公司净利润实现增长。


    在猪价下跌年份,尽管出栏量继续增长,但头均净利的下滑使得温氏股份和牧原股份盈利减少。猪价是影响生猪养殖公司盈利波动的最核心因素。
    事情评论 因式分解:周期拐点年份猪价变动对净利润的影响系数数倍于出栏量变动的影响系数。生猪养殖公司净利润等于出栏量与头均净利的乘积,我们用因式分解的办法分析出栏量和猪价对生猪养殖公司盈利的影响系数,其中出栏量变动的影响系数为1,而在猪价拐点确立的年份由于价钱变动幅度普通远大于成本变动幅度,猪价变动的影响系数能够近似地看作是前一年的猪价/(前一年的猪价-前一年的成本)。在猪价拐头向上的前一年,猪价与养殖成本差距较小,前一年的猪价远大于前一年的猪价与成本之差,因此猪价变动对净利润的影响系数数倍于出栏量变动对净利润的影响系数。

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